Икона на Facebook Споделете от facebook

6040

Икона на Twitter Споделяне чрез Twitter

Икона на LinkedIn Споделяне от linkedin

Икона за имейл Споделяне по имейл

  • Правилото 60/40 относно претеглянето на процента акции/облигации за инвеститорите има добри исторически резултати.
  • Но в момента 60/40 е твърде силно претеглено спрямо облигациите, ако инфлацията се ускори.
  • Дали оптималният микс е 80/20 или 65/35 е въпрос на предпочитание към риска.

Класическото правило 60/40 - инвеститорът трябва да вложи 60 процента от портфейла си в акции и 40 процента в облигации - е популярно поради една причина: има добри исторически резултати в предоставянето на подобни доходности, като същевременно намалява риска от сериозни годишно усвояване на портфейла.

Ето няколко основни статистически данни, които доказват това.

От 1928 г. - налице са данните от първата година - портфолио от 60/40 на и 10-годишните държавни ценни книжа дава средно годишна обща възвръщаемост от 9%, или 78% от общата възвръщаемост само за S&P 500 (11,5%). След инфлацията (при използване на годишен ИПЦ) това се превръща в 5,9% средна обща възвръщаемост за 60/40, или 70% от средната реална възвръщаемост за S&P 500 (8,4%).

Портфолиото 60/40 отчита 19 години с отрицателна обща възвръщаемост през периода от 1928 до 2017 г. (21 процента от времето). Най-лошият спад на портфейла 60/40 след Втората световна война: 1974 (-14,7%) и 2008 г. (-13,9%). Възвръщаемостта само на S&P 500 през тези години е повече от два пъти загубата на портфейла 60/40: -25,9% и -36,6%, съответно.

Ключът към ползите от правилото 60/40 е отрицателната корелация между акциите и облигациите. Възвръщаемостта на акциите и облигациите не показва исторически корелационни връщания (0,03) за периода 1928–2017 г. Корелация от 1.0 предполага перфектна корелация.

Бръчката: Корелациите между запасите и облигациите не са статични във времето. През последните 20 години (завършващи през 2017 г.), корелацията между двете е -0,66 въз основа на общата годишна доходност, изключително отрицателна корелация. За периода от 2008 до 2017 г., по-конкретно, той създаде корелация -0,78.

Заслужава да се отбележи: Предишният пик за 10-годишните корелации между акции и облигации беше през 1964 г., при -0,64.

ГодинаГодишни 60/40 връщания60/40 спрямо всички акции10-годишна корелираща корелация
201315,60%-16,50%-0,85
2014 г.12.40%-1,10%-0,81
2015 г.1.30%0,00%-0,79
2016 г.7,30%-4,40%-0,79
2017 г.14,10%-7,50%-0,78

Акциите и облигациите могат - и са имали - да показват положителна корелация на доходността през цялата история, намалявайки способността на портфейла 60/40 да осигури ползата от диверсификацията. Като се има предвид, че приключваме период на изключително отрицателни корелации между акции и облигации и сме изправени пред реалната възможност за продължителен период на нарастваща инфлация, какво трябва да обмисли собственикът на портфейла 60/40?

Петте години след предишното коригиране на корелациите между акции/облигации (през 1964 г., при -0,64) 10-годишните държавни ценни книжа осигуряват само 0,06% комбинирана средна обща възвръщаемост между 1965 и 1969 г. Освен това инфлацията на ИПЦ намаля от 1% през 1964 г. до 6,2% през 1969 г., така че инвеститорите в облигации отчитат отрицателна реална възвръщаемост през този период.

Възвръщаемостта на собствения капитал през периода 1965–69 г. е нестабилна и нестандартна. Съставената годишна обща възвръщаемост за S&P 500 за периода беше само 5,0 процента. За сравнение, портфолиото 60/40 показва сложна годишна възвръщаемост от 3,2% за периода 1965–69. Тази изостанала инфлация, която показа засилен растеж от 3,9 процента за същия период.

Въпреки че се съмняваме, че инфлацията в САЩ ще се повиши толкова бързо, колкото в края на 60-те години, периодът 1965–69 показва капаните на портфолиото 60/40. Акциите може да не превъзхождат, когато инфлацията нараства, но със сигурност се справят по-добре от облигациите.

Дългите периоди на нарастваща инфлация възстановяват корелациите между акциите и облигациите и това продължава през гребена за пика на по-високите цени и в следващия цикъл на спад. Десетгодишните корелации на възвръщаемостта на цените достигнаха своя връх през 1994-95 г., на ниво 0,74, отразявайки дълго пътуване през висока инфлация (началото на 80-те години) чрез парична дисциплина (средата до края на 80-те години) и в крайна сметка по-ниски дългосрочни инфлационни очаквания (1990-те).

ГодинаS&P 500 (включва дивиденти)Връщане на 10-годишна облигацияИнфлация на CPI
201332,15%-9,10%1,50%
2014 г.13,52%10,75%0.76%
2015 г.1,38%1,28%0.73%
2016 г.11,77%0.69%2,07%
2017 г.21,64%2,80%2,11%

Смятаме, че този анализ има два извода.

Първо, 60/40 изглежда твърде силно претеглено към облигациите за тази точка в корелационния цикъл. Дали оптималният микс е 80/20 или 65/35 е въпрос на предпочитание към риска. Ние сме склонни към последния от консерватизъм, но разбираме, че той оставя малко място за положителна реална възвръщаемост, ако инфлацията се ускори.

Второ, всяка комбинация от облигации и акции ще има по-ниска бъдеща възвръщаемост и по-висока волатилност от близкото минало. Оценките на акциите са исторически високи, а доходността на облигациите все още е близо до минимумите за всички времена. Нито рецептата за големи бъдещи доходи. Това прави правилното претегляне на всеки клас активи още по-важно.

- От Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research