13 ноември 2018 г. - Последна актуализация на 13 ноември 2018 г. в 13:17 GMT

От тортите на г-н Kipling и Cadbury, до Bisto и Angel Delight, Premier Foods е домът на някои от най-разпознаваемите национални марки във Великобритания. Но производителят на храни е измъчван от исторически задължения по заеми и пенсии, които са толкова високи, че някои от най-големите му инвеститори описват производителя от Бисто към г-н Киплинг като „компания за зомбита“.

Давене в дългове

В началото на 2000-те групата продължи да се захранва с дългове, включително британски и ирландски отдел Campbell Soup Co. след това Kraft Foods, както и марките без месо Quorn и Cauldron Foods. Пенсионните задължения за бивши и съществуващи служители добавиха още повече към това, което бързо се превръщаше в непреодолима финансова тежест.

Прекомерно разширена и свръхмащабна, тази ситуация беше очевидно неустойчива: През следващото десетилетие Premier започна да разпродава активи. Разпродажбите включваха множество марки като Quorn, Crosse & Blackwell, Branston, Hartley’s и Sun Pat, както и отделянето на бизнеса с хляб Hovis.

Главният изпълнителен директор Гавин Дарби се присъедини към Premier в началото на 2013 г. - когато нетният дълг възлизаше на огромни 831 млн. Британски лири. Той беше отговорен за надзора на голяма част от извършеното преструктуриране. Под неговото управление Премиерът въведе нова капиталова структура - емитиран собствен капитал от приблизително 353 милиона британски лири, ново споразумение за пенсионни схеми, облигация с висока доходност от 500 милиона британски лири и ново споразумение за кредитиране с по-малка банкова група.

Ограничен дълг на инвестициите

Компанията запретна ръкави и се съсредоточи върху изплащането на дълга си. Premier има за цел да намали нетния дълг под 3xEBITDA. В съобщение за печалбите тази сутрин Premier разкри, че нетният дълг е намален до £ 509,5 млн. През първата половина на годината, в сравнение с £ 535,3 млн. През предходната година.

В същото време групата се опита да подкрепи биологичните тенденции в продажбите чрез иновации, увеличено производство на частни марки и международна експанзия. Premier е създал едновременно партньорства с глобални играчи, като Mondelez International в сладкиши и Nissin в юфка.

Premier е насочена към 10% принос от нови продукти към общите продажби. През фискалната 2017/18 г. това беше 6,4%.

надява

Източник: Презентация за инвеститори на Premier Foods, юли 2018 г.

Тази стратегия означаваше, че премиерът също може да отчита положителни тенденции за първите шест месеца на годината. При ръст на продажбите от само 1,3%, до £ 358 млн., Премиерът каза, че печалбата от търговия се е увеличила с 6,2% до £ 51 млн. През половината.

Това беше постигнато в работна среда, която е малко предизвикателна. Групата се бори с инфлацията на входящите разходи, продължаващата промяна на каналите, при която купувачите гравитират към дискаунтерите, където марките на Premier имат ограничена експозиция, и дефлацията на цените на храните, предизвикана от ценова война в най-големите супермаркети във Великобритания.

Въпреки подобряващия се оперативен резултат, огромните нива на дълга на Premier означават, че компанията продължава да кръвоизлива в брой по отношение на финансовите разходи, за да обслужва своите заеми. Финансовите разходи, включително отписванията, възлизат на 32,9 милиона британски лири през шестмесечния период, което влече групата на червено. Premier отчете нетна загуба от £ 0.7m.

Дисциплината, необходима за изплащане на дълга, също означава, че способността на компанията да инвестира в маркетинг и изграждане на марка е ограничена.

„Ливъриджът в Premier все още доминира над инвестиционната теза и скорошният процент на изплащането е твърде пешеходен, за да яде задлъжнялостта си до такава степен, че групата може да бъде по-малко инхибирана и, например, да започне отново изплащането на дивиденти, да подкрепи по-съществено нейното основни марки или използвайте хартията й за печалби, засилващи дейността по сливания и придобивания “, отбелязва анализаторът на Shore Capital Клайв Блек.

Под огън Дарби тръгва

Напредъкът на премиера - или липсата му - предизвика гнева на някои гласовити инвеститори. Само преди четири месеца Дарби видя атака от активиста инвеститор Oasis Management, базиран в Хонг Конг - вторият по големина акционер в компанията, който призова за отстраняването му.

Oasis искаше Premier да продаде марката си за супа Batchelors, която смяташе, че може да струва около 200 милиона британски лири. Необичайно може би за активист инвеститор, групата призовава приходите да се използват за де-риск на бизнеса, а не да се връщат на акционерите.

Oasis не изпълни ударите си, описвайки мандата на Дарби като белязан от „години на постоянно унищожаване на стойността на акционерите, лошо финансово представяне, последователно пропуснати цели, липса на стратегия и слабо корпоративно управление“.

ShoreCap’s Black е значително по-малко зле в оценката си за Дарби: „По време на неговия мандат Premier Foods се превърна в очевидно по-ефективен оператор и постигна похвален напредък с развитието на марката.“

Мнозинството от акционерите на Premier и съветът на Premier се съгласиха: Дарби оцеля при гласуването на Общото събрание през юли. Но бързо напред към днес и изглежда Oasis може да получи приблизително това, което искаше.

Производителят на Bisto разкри, че бордът му ще започне търсене на нов главен изпълнителен директор, като Дарби ще отстъпи на 31 януари - шестгодишния му юбилей. Premier работи и по продажбата на бизнеса си с Ambrosia.

„Въпреки че сме ангажирани с нашата стратегия за подобряване на оперативните резултати и насочване на съотношението дълг към EBITDA под 3 пъти до март 2020 г., ние също работим паралелно, за да идентифицираме други стратегически възможности за ускоряване на обрата на компанията“, коментира Дарби.

„Управителният съвет реши, че трябва да насочи ресурсите към области от бизнеса, които имат най-добрия потенциал за растеж чрез ускорена инвестиция в потребителски маркетинг и капиталови проекти с висока възвръщаемост. Съответно, ние търсим възможности за финансиране на тези планове, както и постигане на значително намаляване на нетния дълг, чрез дискусии с трети страни относно потенциалното изхвърляне на нашата марка Ambrosia. "

Дали ще е достатъчно?

Нивата на дълга на Premier спаднаха, но това последно съобщение признава, че органичното намаляване не е устойчива възможност.

Продажбата на Ambrosia има логичен смисъл, предположи анализаторът на Jefferies Мартин Дебу. Ще бъде сравнително лесно да се определи марката, която се произвежда в една фабрика. Въпреки това, с продажби от 90 милиона британски лири, марката ще трябва да постигне многократно, ако иска да премести иглата върху задлъжнялостта на Premier.

„Изходният множител ще трябва да бъде висок едноцифрен EBITDA, за да стимулира значимото намаляване на ливъридж“, каза Deboo.

В гръцката митология Амброзия е нектар на боговете, свързан с живота и жизнеността. Изглежда подобаващо, че Premier възлага надеждите си да пролее статуса си на зомби върху марката. Въпреки това, тъй като несигурността на Brexit хвърля сянка върху пейзажа на сливания и придобивания, далеч не е сигурно, че проблемите на Permier са отминали.