Рекордно дългият бичи пазар в САЩ не е попречил на инвеститорите да попитат: Идват ли и Япония по този начин?

Тази статия е част от тримесечния преглед на пазарите на Journal.

поуки

S&P 500 скочи с 800% през последните 30 години, преодолявайки мечи пазари и финансова криза. Почти изглежда, че запасите не могат да намалят, поне не за дълго.

На 29 декември 1989 г. Nikkei Stock Average затвори при рекордните 38915,87. После падна. И никога не се върна.

Токийската фондова борса на 29 декември 1989 г., денят, в който Nikkei Stock Average завърши рекордно. Днес тя остава с около 40% под това ниво.

Снимка: Keiichi Temma/AP

Тази статия е част от тримесечния преглед на пазарите на Journal.

S&P 500 скочи с 800% през последните 30 години, преодолявайки мечи пазари и финансова криза. Почти изглежда, че запасите не могат да намалят, поне не за дълго.

На 29 декември 1989 г. Nikkei Stock Average затвори при рекордните 38915,87. После падна. И никога не се върна. Тридесет години по-късно японският пазар отслабва с 39% под рекорда си за всички времена.

И Япония не е лесно уволнен отстъпник; това е пазар за свободна търговия, развит в технологично отношение, в много отношения не толкова различен от САЩ.

Може ли случилото се там да се случи тук?

Подобно на Япония, САЩ имат застаряващо население и концентрация на промишленост сред малък брой гигантски бизнеси. През 2019 г. лихвените проценти в САЩ спаднаха рязко, което предизвика сериозна дискусия на пазарите, може би за първи път, дали дългосрочните лихви могат да паднат до нула или дори да се превърнат в отрицателни. Това вече се е случило в Япония и в голяма част от Европа.

„Развитите икономики, които узряват и имат демографски противоположни ветрове, ще се сблъскат с много от същите неща, с които Япония се сблъсква в продължение на десетилетия“, каза Джоузеф Амато, президент и главен инвестиционен директор на акции в Neuberger Berman. "Това е почти неизбежно."

Какво могат да ни кажат последните три десетилетия на японските пазари и икономика за това, което се очаква?

1. Subpar Връща.

В свят, който прилича все повече на Япония, възвръщаемостта, която инвеститорите ще получат от активи, вариращи от акции до облигации, вероятно ще станат по-малко през следващите години, твърдят анализатори и портфейлни мениджъри.

„Не че няма икономически растеж. Просто вероятната способност да се развиваме с нещо като приемлив темп в бъдеще сега е все по-вероятно да бъде оспорена “, каза Нийл Дуейн, портфолио мениджър и глобален стратег в Allianz Global Investors.

Тримесечен преглед на пазарите

Пазарни истории от последните дни на 2019 г.

САЩ все още имат демографски данни на страната си: Докато населението им се нарежда на 61-во място по възраст в света, Япония е далеч по-възрастна, на второ място в световен мащаб след Монако, според Световната книга за факти на ЦРУ. Бързото стареене на населението на Япония повиши разходите за здравеопазване и пенсии, забави производителността и отслаби работната си сила със скорост, с която досега САЩ не трябваше да се справят.

Но американската икономика несъмнено се охлади. Доходността на хазната, която се доближи до рекордно ниски стойности през 2019 г., се търгува доста под историческите средни стойности. Корпоративните печалби вероятно ще приключат 2019 г. почти дори с предходната година след няколко тримесечия на растежа, намален с данъци. Производителността изсъхна, нараствайки средно с 1,3% годишно между 2007 и 2018 г., след като се увеличи със среден процент от 2,7% между 2000 и 2007 г.

„Трудно е да измислим сценарий, който да ни отведе до нарастване на линията на тенденцията от 3%“, каза Дейв Донабедян, главен инвестиционен директор на CIBC Private Wealth Management. Като се има предвид, че американските пазари изглеждат скъпи в сравнение с техните връстници, г-н Донабедян очаква акциите и облигациите да донесат по-ниска от средната възвращаемост през следващите пет до 10 години, а нелюбимите области като нововъзникващите пазари потенциално да станат по-привлекателни през това време.

Бъдещето, в което растежът е по-оскъден, също ще постави под въпрос стратегии, които са възнаградили инвеститорите през последното десетилетие, като купуване и притежаване на пасивни фондове за проследяване на индекси в САЩ или следване на вековната мъдрост за разпределяне на 60% от портфейла на човек към акции и 40% към облигации.

СПОДЕЛЕТЕ МИСЛИТЕ

Какво трябва да определят политиците, за да избегнат японизирането? Присъединете се към разговора по-долу.

Япония вече усеща, че националният пенсионен фонд не е нараснал достатъчно бързо, за да се справи с бързото нарастване на възрастното население. В резултат на това Агенцията за финансови услуги в страната публикува доклад през юни, в който предупреждава, че типична двойка ще трябва да спести поне 185 000 долара - в допълнение към каквото и да е допринесла за пенсията си през целия си живот - за да се издържа след пенсиониране. Това има притеснителни последици за държава, където според Министерството на здравеопазването, труда и социалните грижи повече от половината пенсионери живеят само с пенсионни изплащания.

В САЩ се развива подобен проблем за държавните и местните правителства, които се опитват да осигурят обещаните ползи за пенсионираните работници. Публичните пенсионни фондове често не могат да осигурят възвръщаемост със скоростта, която им е необходима, за да финансират бъдещи изплащания за пенсионери и много мениджъри на такива фондове трябваше да намалят прогнозите си за това, което ще могат да печелят през следващите години. Това принуждава правителствата да се насочат към неприятни мерки, за да избегнат недостига на финансиране, като например да се впуснат в по-рискови инвестиции, включително стоки, частни капитали или недвижими имоти. Някои анализатори се притесняват, че те могат да се обърнат при спад.

„Този ​​тип среда с ниска възвръщаемост има значителни предизвикателства за всички, които осигуряват пенсии, мениджъри на активи, а също и за хилядолетия, които ще спестяват за бъдещето си“, каза г-н Dwane на Allianz Global Investors.

2. Политиката е ключова.

Друг урок, извлечен от Япония и все повече Европа, е, че отрицателните лихвени проценти не са лесни за отказване. И те също не са панацея.

абониране за регулярни новини

Пазари

Предварително пуснат на пазара буквар, пълен с новини, тенденции и идеи. Плюс това, актуални пазарни данни.

През последното десетилетие Японската централна банка, Европейската централна банка и Швейцарската национална банка, наред с други централни банки, намалиха своите референтни лихвени проценти под нулата, за да се опитат да отблъснат заплахата от дефлационна спирала. Експериментът не работи. Всъщност централните банки, които въведоха отрицателни лихвени проценти, очаквайки те да бъдат краткосрочно средство за защита, не бяха в състояние да се върнат обратно.

Това е намалило привлекателността на доходните активи в тези страни и е нарушило цените на активите, казват инвеститорите. Доходността на облигациите в страни, включително Германия, Франция и Австрия е спаднала до рекордно ниски нива. Печалбите на банките са засегнати от нараняване от нетни лихвени маржове или разликата между това, което плащат за финансиране и това, което правят от заеми.

„Вместо да създават или ускоряват икономическата активност, отрицателните лихвени проценти всъщност просто водят до зомбиране на икономиката с течение на времето“, каза Ханс Олсен, главен инвестиционен директор на Fiduciary Trust.

Отрицателните проценти не изглеждат така, сякаш скоро ще дойдат в САЩ. Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл, давайки показания пред Конгреса през ноември, заяви, че „много, много ниските и дори отрицателни нива, които виждаме по света, не биха били подходящи за нашата икономика“.

Въпреки това, проблемите на Европа и Япония са предпазлива история, която показва, че САЩ не могат непременно да разчитат само на паричната политика, за да подкрепят икономиката си - особено при лихвените проценти, които вече са на относително ниски нива.

„Кутията с инструменти днес е по-малко пълна, отколкото през 2007 г.“, каза г-н Амато на Нойбергер Берман. „За да стимулирате растежа над това, което е описано като растеж на линията на тенденция, ще ви е необходима повече помощ от фискалната страна на регистъра.“

Япония наскоро предприе стъпки за постигането на точно това, като кабинетът на премиера Шиндзо Абе прие през декември програма за стимулиране на 120 милиарда долара, за да компенсира забавянето в световната икономика и скорошното увеличение на данъка върху продажбите. Съмнително е обаче дали САЩ ще могат да направят същото в близко бъдеще. Контролът над Конгреса остава разделен и политиците насочват вниманието си към изборите през 2020 г.

Това досега не е спряло бичия пазар в САЩ. Но освен ако американските политици не успеят да прокарат структурни реформи, стимулиращи растежа, независимо дали са свързани със здравеопазването, инфраструктурата или имиграцията, е трудно да се разбере откъде САЩ ще получат следващия си растеж, каза г-н Дуейн.

3. Пазарите не са всичко.

Последен изход: Темпът на растеж на икономиката и пазара на дадена държава не е непременно показателен за жизнения стандарт на нейните жители.

Жителите на Япония се радват сред най-дългата средна продължителност на живота в света. Процентът на престъпността е сравнително нисък и системите на здравеопазване и обществено образование в страната са с високи резултати в международните класации.

Но десетилетия бавен растеж все пак взе своето върху страната. Потребителите стават мрачни относно икономическите перспективи, като една мярка за потребителските настроения тази есен спада до най-ниското ниво, откакто кабинетът на Япония започна да администрира проучването през 2013 г.

И под повърхността има признаци на нарастващо напрежение. Младите работници се притесняват, че няма да могат да спестят достатъчно за пенсия. А възрастните хора са изправени пред особено плашещи перспективи, като всеки пети японски гражданин на възраст 65 или повече години живее в относителна бедност, според Организацията за икономическо сътрудничество и развитие. Това е по-високо от средното ниво от 14% сред членовете на ОИСР.

Правителството се надява увеличението на данъка върху продажбите, прието през октомври, да спомогне за увеличаване на хазната, без да навреди на потребителските разходи. Той също така разхлабва имиграционната си политика в опит да разшири работната си сила - въпреки че, като едно известно хомогенно общество, чужденците ще се изправят пред трудна битка за интеграция в страната.

Не се виждат лесни корекции. Тъй като други страни по света остаряват, някои мениджъри на пари предупреждават, че Япония е казус, който може да се обърка.

„Япония е това, което се случва, ако не направим структурна реформа“, каза г-н Дуейн.